美股上市企业稍不谨慎很容易深陷其中

其中，由“股神”巴菲特加持的云服务公司Snowflake无疑是其中最引人瞩目的公司，该公司在16日上市当天受到市场热捧，开盘价整整高出发行价一倍，此次成功上市也令Snowflake创下最大的软件公司上市案。接下来，包括Unity、Palantir、Airbnb等等待上市的公司，有望延续此前的IPO上市热潮。

市场分析人士认为，火热的IPO市场背后由宽裕的流动性以及美国大选因素助推。由于疫情影响，美联储推出大规模超常规货币刺激政策，向市场中注入大量流动性，助推了市场整体走高，在这一背景下，今年以来的IPO估值普遍水涨船高，此外，市场普遍认为即将到来的11月份的美国大选将加剧市场震荡，因此许多在今年计划上市的公司，抓紧将上市日提前至大选前，以避免在市场不确定性增强的环境下上市，这也在一定程度上导致了二三季度IPO扎堆的现象。

火热行情助推IPO市场

今年以来，美股市场经历了大幅震荡行情。在经历了3月份的一轮大幅下挫后，市场以令人意外的速度，迅速从熊市中复苏并走出了强牛。8月18日，标普500指数再度创下历史新高，而这一切的发生，是在经济基本面并没有发生根本性改善的情况下完成的。

这背后，美联储的超常规货币刺激政策，起到了决定性作用。在3月份的一轮市场恐慌性下挫中，美联储迅速采取措施，在短时间内密集宣布大规模货币刺激政策，为市场注入充裕流动性，力挽狂澜，止住了市场的跌势。

短时间内“放水”过快过猛的效应，在接下来的时间内持续显现。市场迅速从熊市复苏，开始进入新一轮的上升通道，从3月23日标普指数2237点的底部，一路上涨至9月2日3580点的历史高位，半年不到的时间内涨幅超过60%。

美国银行全球研究部门首席投资策略师Michael Hartnett在投资简报中写道：“除了流动性，其他什么都不重要。”他将2020年的市场称之为“虚无”的牛市。

在这样的背景下，众多等待上市的公司抢占这一时间窗口，趁着市场流动性充裕，投资者情绪高涨之时，推动上市。

最受瞩目的IPO来自于云服务公司Snowflake，这家公司的上市发行价较之前已经大幅上调，但上市后首个成交的价格依然比发行价高出一倍，市场的热烈追捧可见一斑。

同时，一些准备在今年上市的公司，希望尽量能够在11月份美国大选前完成上市，这也在一定程度上造成了第三季度上市公司扎堆的情况。纳斯达克交易所科技股上市部主管Jeff Thomas表示，公司希望在一个波动率相对较低的环境下上市，而大选可能会加剧市场的波动。

今年以来，纳斯达克交易所完成的IPO总数已经达到140，与往年水平持平，但估值水平总体走高，平均IPO上市价格较发行价高出30%。

除了受益于市场的宽裕流动性外，科技类股也是最近几年来市场的“香饽饽”，今年以来，推动指数大幅增长的则是以苹果、亚马逊这些巨型科技公司所推动。今年以来，亚马逊、苹果均上涨超过60%，微软上涨超过30%，这些都是市值超过万亿美元的超大型公司，对于指数和整个市场有着举足轻重的影响，苹果的市值在这一轮上涨中也一举突破了2万亿美元大关。

市场人士分析认为，在这一轮疫情中，科技互联网类公司相对来说是受影响最小的，在市场流动性充裕，优质标的又相对稀缺的同时，马太效应就表现得更加明显，这也是为何大型科技类公司的股价持续不断走高的重要原因。

同时，随着市场不断走高，乐观情绪也主导了这一阶段的市场情绪。尽管美国的疫情仍在恶化，经济状况并没有明显好转，增长率、失业率依然在令人担忧的区间，但对于未来疫情能够得到有效控制，经济将迅速复苏的乐观预期主导了市场走势。

高盛经济学家在本月初上调了对2021年经济增长的预期，并表示，预计到2020年底，至少有一例疫苗将会得到批准，到2021年，疫苗将会实现大规模发布和应用。

SPAC、直接上市等提供更多退出路径

除了传统的IPO退出方式外，对于许多初创公司来说，最近又有了新的退出方式，通过SPAC反向收购实现快速上市。

SPAC是指“特殊目的收购公司”，是近年来在资本市场中迅速流行的一种新型上市融资方式，这一被俗称为“空白支票公司”的结构，通过首先将没有任何业务的空壳公司进行上市融资，随后再用融资获得的资金，对一级市场公司进行收购合并，最终实现一级市场公司迅速转入二级市场完成上市。

今年以来，SPAC的融资总额已经远远超过了2019年的总和，截至9月9日，共有82支SPAC实现上市，融资总额310亿美元，去年全年融资总额为136亿美元，其中知名对冲基金经理Bill Ackman在7月份通过SPAC融资40亿美元。

为了更加便利公司上市，交易所也在积极提供更多的上市方式。上个月，纽交所和纳斯达克交易所向美国证券交易委员会提交的直接上市申请均获得通过，这意味这未来选择在这两家交易所上市的公司，均可采用直接上市方式。

在直接上市方式下，公司可以直接向公众投资者发行新股，无需通过券商，对于公司来说，这是一种更加节约的一种上市方式，此前包括Spotify、Slack等都通过这一方式上市，即将于今年上市的Palantir预计也将采用这一方式。

警惕IPO风险硅谷IPO复苏

IPO火热行情背后蕴含的风险不容小觑，首先最直接的影响在于上市的“吸水”效应，尤其是大规模IPO集中的情况下，对流动性吸收的效应显著。

此外，今年以来新上市股票出现暴涨暴跌的情况并不罕见，在上市当天，大笔投机资金进入推高股价，随后撤资的迹象明显，对于普通投资者来说，稍不谨慎，很容易深陷其中。

在流动性宽裕的情况下，今年以来的IPO普遍估值高涨，许多估值水平已经远超理性，偏离了公司本身的价值。例如新上市的Snowflake，按照2019年全年的收入计算，其市售率已经接近800倍。从长期来看，股价最终将反映公司的内在价值。

即将到来的美国大选，是另一个值得投资者警惕的风险因素，目前市场中大部分投资者认为，大选将加剧市场的波动，这样的波动可能随着大选日的临近而不断增加。

最近的科技类初创公司上市也意味着沉寂了多时的硅谷科技公司上市终于有所复苏，2020年上半年对于硅谷初创公司来说可谓是灾难，无一公司上市，但下半年包括Snowflake、Unity等公司先后上市，带动硅谷初创科技公司走出低谷，未来仍将看到包括Airbnb、Palantir等知名硅谷“独角兽”上市，有望再度掀起一轮投资者追捧的热潮。

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