保费收入寿险业务回归正轨 产险业务强劲复苏

在A股顺周期行情下，投资者格外关注保险股基本面。截至3月15日，A股五大上市险企悉数披露今年2月份保费收入情况。今年1-2月份，五大上市险企合计实现原保费收入(以下统称“保费收入”)7141亿元，同比增长6.26%，增速与1月份持平，延续复苏势头。

值得关注的是，今年2月份上市险企的产险业务增速较快。3家上市险企2月份产险业务合计实现保费收入同比增长15.6%，较1月份的-2.87%提升18.47个百分点。其中，太保产险2月份同比增长24.35%，人保财险同比增长22.71%，平安产险同比下降1.45%。

1月份历来是寿险业务“开门红”的冲刺月，保费收入增速通常会远高于其他月份，今年也不例外。数据显示，2月份5家上市险企的寿险业务合计实现保费收入同比增长2.42%，但较1月末8.53%的同比增速出现下滑。

上市险企的产险业务与寿险业务增速缘何出现分化表现?券商研究员及业内人士普遍认为，产险保费今年2月份增速较快，主要源于去年保费基数较低。寿险业务增速放缓，主要源于时间的特殊性，1月份历来是险企冲保费阶段，2月份保费增速回落很正常。此外，去年2月份受疫情影响，新单期交保费增速下滑，也拖累了今年2月份的续期保费收入。

一家寿险公司副总经理对《证券日报》记者表示，疫情对保险业的影响有一定持续性，保险业的回暖不像其他行业在疫情全面控制后就出现大幅反弹。因为当年的保费收入中有一大部分是续期保费，具有叠加效应。例如，去年某客户投保一款五年期期交保险，这意味着，包括今年在内的未来四年内，险企都将有保费收入，这也是头部险企加大长期期交保费销售力度的原因之一。

寿险业务回归正轨 产险业务强劲复苏

五大A股上市险企中，中国平安、中国太保、中国人保等3家险企的主营业务既有寿险业务，也有产险业务;中国人寿与新华保险则主营寿险业务。总体来看，除中国人保之外，其余4家险企的寿险业务比重最大。

今年1-2月份，5家上市险企累计实现寿险保费收入同比增长7.35%，较1月份的8.53%小幅下滑。2月份5家上市险企单月实现寿险保费收入同比增长2.42%。其中，新华保险同比增长6.84%，人保寿险同比增长6.73%，太保寿险同比增长6.06%，中国人寿同比增长1.74%，中国平安同比下滑0.87%。

就保费增速下滑一事，中国平安在上证e互动上回复投资者提问时表示，寿险保费收入增速下滑，主要是续期保费下滑导致。一方面，公司近年来主动调整，2019年、2020年“开门红”规模缩减;另一方面，此前出售的3/5年缴费期保单缴费完毕。产险保费下滑，主要是因车险费改实施以及信用保证险收费方式调整所致。

总体来看，上市险企今年前两个月寿险总保费较1月份增速有所放缓，主要是受2020年2月份疫情影响下续期保费下降的拖累，以及1月份重疾险新旧定义切换，导致需求集中释放，叠加春节假期，造成新单增速放缓。

开源证券分析师高超也认为，中国平安的保费收入增速受到2020年1月份的低基数效应及续期保费同比减少所拖累，虽然寿险保费同比增速尚未转正，但新业务保费收入延续“开门红”良好态势。

2月份产险业务持续复苏。去年2月份，产险业务的低基数对冲了今年车险综改的部分影响。3家上市险企今年2月份的产险业务合计实现保费收入同比增长15.6%。其中，太保产险同比增长24.35%，人保财险同比增长22.71%，平安产险同比下滑1.45%。

行业复苏+顺周期 保险股被外资扫货

伴随保险业持续复苏，外资机构开始持续买入保险股。沪港通十大活跃成交股数据显示，2月18日至3月12日之间的17个交易日内，外资净买入中国平安达39.6亿元，位列A股净买入额第二位，仅次于招商银行。其他几家险企因进入十大活跃成交股，因此无净买入额数据。但沪深港通中央持股结算记录显示，春节长假后，外资对中国太保、中国平安、中国人寿、中国人保的持股量分别增加9.7%、4.8%、2.5%、1.0%。

上述接受采访的险企副总经理表示，疫情对保险业的负面影响有持续性，但对保险业的发展也有促进作用。比如，疫情改变了消费者对保险的关注度，也改变了年轻一代的投保习惯。后续，健康险等保险将持续受到关注，线上投保也将贡献新的互联网保险流量。总体来说，保险业的未来发展前景仍值得看好。

多家券商机构认为，近期可以超配保险股，配置逻辑包括：宏观经济持续向好、市场利率上行、通胀预期提升、保险业加速复苏等。

开源证券表示，2月份保费收入数据确认了保险业经营改善延续，新定义产品、健康服务升级有望进一步促进保险需求释放，经济复苏、去年保费低基数效应、险企转型等有望推动险企超预期增长，预计龙头险企全年NBV(新业务价值)可实现同比10%至20%的增长。通胀预期提升，利率上行则利好保险资产端。保险股资产端和负债端均有顺周期属性，将驱动保险股估值修复。

光大证券也认为，疫情冲击减弱叠加经济复苏，2021年险企业绩将在低基数及顺周期下反转。保险股现阶段为新周期起点，行业具有长期反弹的逻辑及保费收入新增量。从金融结构顶层设计来看，保险纳入居民资产配置的重要性不断提升，财富管理的高端代理人转型模式有望带来新一轮价值提升。从发展阶段来看，我国保险业向三四线下沉市场挖掘保费收入的深度和密度均有较大空间。

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