近日，“六个核桃”母公司养元饮品（603156.SH）披露2025年半年报，实现营收24.65亿元，同比下滑16.19%，归母净利润7.44亿元，同比下滑27.76%，扣非净利润6.27亿元，同比下滑19%。
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“六个核桃”不好卖了？
养元饮品的前身是河北养元保健饮品有限公司，成立于20世纪90年代末。公司主营以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售，已经逐渐发展成为植物蛋白饮料行业的龙头企业，产品主要包括六个核桃精品系列、养生系列、五星系列、无糖系列、六个核桃2430、六个核桃“新鲜装”系列等。
对于上半年营收下滑，养元饮品解释称，“核桃乳产品销量下降，导致营业收入较上年同期减少。”而养元饮品在2024年年报中，公司针对业绩下滑给出了同样的解释。
2024年，养元饮品的营收同比下滑1.69%至60.58亿元，以“六个核桃”为代表的核桃乳产品营收为53.73亿元，同比下滑5.86%；销售量也下滑4.71%至56.53万吨，与2019年的76.52万吨相比，5年间减少了20万吨。
从近年来数据看，养元饮品业绩下滑明显。东财数据显示，2018年至2024年，养元饮品营收分别为81.44亿元、74.59亿元、44.27亿元、69.06亿元、59.23亿元、61.62亿元、60.58亿元，增速分别为5.21%、-8.41%、-40.65%、55.99%、-14.24%、4.03%、-1.69%，营收6年间减少了20.86亿元。
同期，养元饮品的净利润分别为28.37亿元、26.95亿元、15.78亿元、21.11亿元、14.74亿元、14.67亿元、17.22亿元，增速分别为22.82%、-4.99%、-41.46%、33.78%、-30.16%、4.03%、-0.46%、17.35%，净利润6年间减少11.15亿元。
养元核心竞争力下降的原因与过度依赖“六个核桃”大单品息息相关，“何时找到第二增长曲线”成为投资者最关心的问题。在今年6月5日召开的业绩说明会上，养元饮品管理层明确表示，暂无推出功能饮料、植物氨基酸奶等新品或收购新品牌的规划。
养元饮品在2025年半年报中表示，公司针对当前消费市场分层化、分级化和存量竞争的特点，在“精品”和“养生”系列的基础上，打造不同产品系列。完善“无糖+”产品系列，满足中老年和控糖人群需求；针对节庆消费场景，打造“六六大顺”产品；除此之外，公司还持续打造“利乐新鲜装”“易智优选”等高性价比产品。
销售费用不降反增
今年上半年，养元饮品销售费用为3.30亿元，上年同期为3.18亿元，同比增长3.73%，主要原因是广告费较上年同期增加。虽然养元饮品广告费投入增加，但转化效果不尽如人意，营收反而下滑16.19%。
相较而言，养元饮品的研发费用正逐渐减少。2025年上半年，养元饮品在研发上共投入1836.26万元，同比减少11.20%；2024年，其研发费用为4404.28万元，同比减少17%。
从渠道方面来看，2025年1-6月，经销渠道的销售收入为22.27亿元，同比下滑18.52%；直销渠道实现营收2.10亿元，同比增长8.81%。
值得注意的是，养元饮品今年上半年经销商的数量有所增加，仍未能挽救营收颓势。截至今年上半年末，公司全国区域经销商数量为2727个。报告期内，经销商数量增加126个，减少98个，净增加了28个。
养元饮品在半年报中指出，公司虽在传统营销渠道具有显著的市场竞争优势。但近年来电商、直播、即时零售、社群团购、零食量贩等各类新兴渠道发展迅速，对传统营销渠道的市场份额形成替代性压力。在渠道分化的趋势中，如公司不能及时拓展新兴渠道，可能面临市占率持续承压的风险。
虽然今年上半年的业绩下滑，但养元饮品依然延续了大手笔分红的传统。2025年半年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元，截至2025年8月22日，公司总股本12.60亿股，以此计算，合计拟派发现金红利6.30亿元，占当期归母净利润的比例超过八成。
据中国财富网，有业内人士指出，对于养元饮品而言，半年报的意义不仅是验证短期业绩，更是观察其战略转型的“稳”和“进”。尽管近期面临市场环境的挑战，短期内会影响利润，但随着产品创新、全渠道拓展与产品矩阵精细化运营逐步落地，养元饮品有望成功穿越下一个周期。
