中国汽车金融行业惟一上市汽车金融公司将易主。
2022年5月18～19日，上海金融法院将在网上对上海东正汽车金融股份有限公司(下称“东正金融”)15.2亿股股份进行司法拍卖，起拍价约16.068亿元，相当于评估价7折。据悉，该部分股份为被执行人中国正通汽车服务控股有限公司(下称“正通汽车”)持有，系中国银保监会上海监管局(上海银保监局)申请法院强制执行。
作为中国惟一一家具有经销商背景的汽车金融公司，曾经辉煌一时的东正金融是名副其实的中国汽车金融第一股。然而，从风光到违规到巨亏再到即将易主，东正金融一路走来急转直下，可谓步步惊心。
重大违规引发股权清退
东正金融成立于2015年3月，是一家专业的持牌汽车金融公司，专注提供购买豪华品牌汽车的汽车金融产品和服务。大股东正通汽车持有15.2亿股，占71.04%;东风汽车集团持股8000万股，占3.74%，2019年4月在香港联合交易所主板上市，一时风头无两。
但令人意想不到的是，2020年，正通汽车一度陷入用户提车困局，并被曝出有4S店向客户透露资金遭挪用。正是这一年10月，上海银保监局披露的行政决定书显示，东正金融控股股东正通汽车因以不正当手段取得行政许可、违规开展关联交易，被上海银保监局限制股东权利，责令清退控股股东正通汽车持有的东正金融的股权，且基于该行政许可取得的利益不受保护。当年年末，正通汽车被银保监会列为重大违法违规股东之一。
此后，上海银保监局又对东正金融开出罚单，东正金融因未按合同约定检查监督部分经销商汽车贷款资金的使用情况、未按规定进行部分经销商汽车贷款资金支付管理、部分经销商汽车贷款用途调查严重不审慎、违规开展关联交易等4项违法违规行为，被责令改正，并处罚款200万元。
内部问题不断暴露与外部监管持续施压之下，东正金融2021年营收3.16亿元，上一年为5.77亿元，净利润-8.4亿元，而2020年的净利润为5498万元。大幅亏损之下，不良贷款率从2020年的0.36%暴涨到2021年的近30%，处境令人扼腕叹息。
2月9日，上海银保监局披露公告，上海金融法院裁定，因正通汽车未在法定期限内履行，准予强制执行《中国银保监会上海监管局行政决定书》(沪银保监通〔2020〕41号)。
受大股东连累自身难保
汽车金融公司的发展很大程度上依托于其控股股东的发展，而正通汽车近年来可谓是非不断。作为豪华车经销商，正通汽车首家门店于1999年在上海设立，业务包括豪华和超豪华品牌汽车销售与售后服务，到2010年已挂牌港交所。
正通汽车线下门店以湖北和广东居多，武汉门店在2020年初疫情中受冲击较大。2020年，正通汽车营收同比减半至168亿元，业绩转亏录得85亿元。当年7月，正通汽车未能全额偿还一笔约1亿美元的分期贷款，构成违约。
2021年8月31日，正通汽车控股权变更，厦门国贸控股成为正通汽车单一最大股东。厦门国贸控股是厦门市政府控股企业，从事商品贸易、流通汽车贸易、物流业务、商品零售业务等，旗下有汽车经销服务商信达国贸汽车集团，上市公司厦门国贸、厦门信达以及中红医疗。
中国汽车金融发展共同体主席张利钧认为，皮之不存毛将焉附，正通汽车坎坷流离之下东正金融亦难以保全。而更深层次的原因则在于，以燃油为基础的传统汽车行业创新能力不足，特别是在“双碳”背景之下，更加受到新能源汽车的强烈冲击。这种冲击不仅在于生产端，也在于流通端，以及商业模式的颠覆。
可以看到，燃油车时代的经销商巨无霸正在凋零，卖车“躺着赚钱”的时代一去不复返，大部分传统汽车经销商的盈利能力越来越弱。新能源汽车时代，新型的客户需求催生了新型的汽车企业、新型的生产方式、新型的汽车经销商和新型的汽车金融服务，汽车金融的作用在得到加强的同时，也要求汽车金融公司具备更强的科技迭代能力。“无法跟上这一发展节奏的汽车金融公司必将遭遇困境，这是市场周期的正常变化，也意味着汽车产业正发展到关键转折点。”张利钧说。
风险管理能力差是主因
但最根本原因，张利钧认为是东正金融的科技投入不够和信息管理能力不足。他直言，汽车金融公司属于轻资产运营，一般不至于陷入亏损境地，一旦出现亏损则说明其存量资产大有问题。
金融机构属于信用机构，底层资产出现坏账意味着信用能力的丧失，没有信用就无法获取资金，企业就失去了成长性，牌照的价值也就所剩无几，“新接手企业更看重的是企业的商业模式”，加上旧有坏账的“一堆烂摊子”，张利钧判断东正金融此次拍卖大概率将会流拍。
车咖院创始人兼首席执行官黄成伟也认为，东正金融的困局更多源于其没有足够的风险防范意识，没有对业务进行多元化布局，导致抗风险能力差。一方面，东正金融的经销商贷款业务占比较高，而疫情和行业发展趋势的多重冲击之下，传统汽车经销商的盈利能力持续下滑，这就导致东正金融业务不良率也随之持续攀升;加上违规后，监管部门对其业务的限制。从2021年的业绩来看，东正金融已经完全偏离了正常汽车金融公司的发展状态，业界无不为之惋惜，并观望其下一步的发展。
在黄成伟看来，或许东正金融的汽车金融牌照、上市公司资质、存量客户数据和渠道合作资源还有一些价值，但相比于其大量坏账，目前约16亿元的起拍价仍然不太具有吸引力，存在流拍的可能性。
而业内人士则普遍认为，东正金融走到今天的局面，作为一家上市公司，对行业和资本市场也会产生负面影响。一方面，监管部门进一步加强对同类企业的规范与监管，不排除后续会提高上市门槛，后来者上市难度提升;另一方面，资本市场对这类企业的布局也会更加谨慎，这也增加了同类企业融资的难度。
引入战略投资者欲开新局
那么，是否还会有人接手东正金融?事实上，此次拍卖对竞买人的要求并不低。
公告显示，东正金融是受中国银保监会监管的汽车金融公司，竞买人应当为符合国家法律法规及中国银保监会等相关监管部门对汽车金融公司实际控制人变更等规定和要求条件的企业法人;由于东正金融为香港上市公司，竞买人还需注意香港相关法规要求。
如汽车金融公司的控股股东须为中国境内外依法设立的企业法人，包括生产或销售汽车整车的企业或非银行金融机构，非金融机构作为汽车金融公司控股股东，应当具备若干具体条件;根据香港《公司收购、合并及股份回购守则》，香港上市公司超过30%的股份被收购时应向小股东发出强制收购要约，因此，潜在受让方需分别对东正金融公司内资股及H股股东发出要约。
黄成伟分析，对汽车金融公司感兴趣的无外乎两类企业，一是车企，但传统车企多已拥有自己的汽车金融公司，而近年来新崛起的新能源车企尚无金融公司，不排除新能源车企参与竞拍;二是多元化经营的大型国企，在整个业务布局中对汽车金融板块有需求，其中又以厦门国贸最有可能，因为其已经取得了正通汽车的控股权，如果再拿到东正金融的控股权，相对而言资源在其手里更好调配。
张利钧则判断，东正金融的不良资产后续或引发债权人的追债，大概率会导致监管部门帮助其进行债务和股权重组，引进战略投资者。“虽然现在东正金融已经失信，未来发展希望渺茫，但如果能引入新的战略投资者，则可以借助投资者的资源打开新的发展局面。”
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